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美联储升息、债券收益率和金价

文章来源:皇家赌场网撰写时间:2018-07-19编辑:《皇家赌场报》首席研究员 覃维桓


  在过去的35年里,美国曾经有过3次短期债券(2年期国库券)的收益率超过长期债券(10年期国库券)的收益率,其直接后果就是在不长时间之后都出现了经济危机。

 

2年期国库券利率和10年期国库券利率表现

制图/孔钊

 

  2008年金融危机过后,美联储开始实行宽松的货币政策,直到2015年12月才回到紧缩的货币政策,开始提高利率。自2015年12月到现在已经7次升息,联邦基金利率从0~0.25%上升到1.75%。

  升息的后果是美金走强,美债收益率升高,10年期美国国债的收益率一度超过3%。这就给金价造成了压力,因为随着利率上升,通货膨胀增加,实际利率上升,投资者愿意买入收益率更高的债券,而不是没有收益的黄金。

  但是随着债券收益率上升,出现了一个现象,就是美国短期债券收益率比长期债券收益率上升得更快。因为随着利率走高,贷款的利息费用上升,给企业和个人贷款增加了压力,而这种情况是难以长期维持的。在过去的35年里,美国曾经有过3次短期债券(2年期国库券)的收益率超过长期债券(10年期国库券)的收益率,其直接后果就是在不长时间之后都出现了经济危机。

  图中给出的是2年期国库券利率和10年期国库券利率之差,分别是在1989年、1999年和2006年出现了负值,而此后在1990年、2000年和2008年分别出现了经济衰退(如图中红色立柱所示)。

  如今美联储又开始了升息,随着利率走高,短期债券利率与长期债券利率的差距再度缩小,已经从2014年的2.5%缩小到0.5%以下。这是因为机构投资者认为美联储的升息政策不可能长期维持下去,而会在适当时机重新回到宽松政策上,从而降低利率,因此长期债券的高利率只是一句空话,不可能实现。目前美国的短期债券(两年期国库券)的利率与长期债券(10年期国库券)的利差已经缩小到了0.28%,如果美联储继续按原计划在今年再加息两次,则将出现35年来第四次短期债券利率超过长期利率的现象,随后出现经济危机也就在所难免了。

  想必美联储也会考虑到这一点,所以今年余下的时间里能否再升息两次已经成问题,美联储不可能为了紧缩货币政策而损害经济,更不可能让经济危机发生。而不论升息与否,美金都难以再度走强,金价也将随之走好。

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