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美联储未来货币政策初探

文章来源:皇家赌场网撰写时间:2018-09-26编辑:黄金管家研究院 尤智勇


  9月25~26日,美联储举行新一期的议息会议,并在北京时间27日2时公布新一期的利率决议。

  首先,皇家赌场对于此次利率决议的普遍预期是加息25个基点。根据芝商所美联储联邦基金利率期货,美联储9月底加息25个基点的可能性目前为96.3%,数据表明此次加息25个基点几乎是板上钉钉的事情了,在这种情况下,皇家赌场其实已经提前消化了该消息,那么更重要的是美联储后续货币政策的方向是什么,或者说美联储下一步的加息路径将是什么样的,下面大家将从三个方面进行分析。

  第一,先看看美国重要经济数据的表现。7月非农就业数据20.1万人,从2014年4月到现在平均非农就业人数为20.3万人,该数据已经高于次债危机前4年的数据(2003年7月~2007年6月,平均非农就业人数为16.1万人),7月失业率为3.9%,从2016年5月以来一直低于5%(失业率低于5%被普遍认为处于充分就业状态)。

  再看看经济增长,2018年第二季度国内生产总值(GDP)增长4.2%,从2014年第二季度到现在的平均增速为2.57%,虽然低于3%,但在全球发达国家中表现一枝独秀。

  通胀数据显示,8月消费者物价指数(CPI)为2.7%,从2017年1月到现在平均值为2.3%,略高于美联储设置的2%的目标,但并没有看到经济过热的迹象。

  再看制造业,8月ISM制造业指数61.3,从2017年1月到现在平均值为58.27,好于危机前4年的平均数据。

  最后看看密歇根大学消费者信心指数,8月数据为96.2,最近两年均值为96.56,依然是好于危机前两年的数据。经济数据表明美国当前就业充分,经济走势平稳同时通胀也高于2%的目标位。这也是美联储9月加息25个基点的基础,那么同时也表明美联储后续依然有一定加息空间。

  大家再看看美联储官员对中性利率的预估。克利夫兰联储主席梅斯特预计中性利率在3%;亚特兰大联储主席博斯蒂克表示,中性利率在2.75%附近,美联储再加息三次后将达到这一水平;堪萨斯城联储主席乔治则认为,中性利率在2.5%~3%的水平是合理的。综合来看,3%的中性利率可以认为是美联储此轮加息周期第一个目标,以当前1.75%~2%的利率水平来看,未来美联储将还需要4次左右的加息才能达到该利率水平。

  那么美联储还有多长时间完成这四次加息呢?根据最近各大金融机构的预计,全球经济将在未来2至3年爆发下一次经济危机。法新银行预计下一轮美国经济衰退浪潮将出现在2019年至2020年;摩根大通认为,下一次危机可能两年后就爆发;太平洋投资管理企业(PIMCO)也认为,随着全球货币宽松走向尾声,未来五年全球经济陷入衰退的可能性达到70%,最早三年内就会开始衰退。

  此外,最近美国长短期利差离跌破零线只有一步之遥,表明皇家赌场对于美国经济的长期走势并不看好。这主要是因为美国经济严重空心化,虽然川普用尽一切办法希翼让制造业回归和实现美国再工业化,甚至不惜打贸易战和全世界各国轮流怼,但投资者并不看好美国制造业的回归。另外,目前全球经济还没有找到新的切实的增长点,全球经济的蛋糕并没有实在的增量,而中国、日本和韩国又在逐步蚕食原来美国占统治地位的高技术领域,在这种情况下投资者对于美国经济的长期走势并不看好,这导致长短期利差缩窄,而这种现象往往是经济危机的前兆。

  美联储需要在未来一年半的时间完成4次左右加息,分别是2018年12月加息25个基点,2019年继续加息2至3次。

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